明日MLF操作5000亿元 专家：接下来中期流动性政策将整体加量

每经记者｜张寿林    每经编辑｜魏官红    

为保持银行体系流动性充裕，2026年6月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。

记者统计，6月25日有3000亿元MLF到期，操作后，6月MLF净投放2000亿元，相比上月，6月MLF进一步加量操作。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，本月中期流动性操作经历一个“前收后放”过程。他判断，市场流动性偏松阶段过后，接下来包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。

MLF余额将进一步增至7.4万亿元

明日操作后，6月份MLF净投放2000亿元，由此MLF余额进一步增至7.4万亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，MLF连续第二个月加量续作，加量规模较上月扩大1000亿元，符合市场预期。考虑到6月两个期限品种的买断式逆回购缩量3000亿元，这意味着当月央行中期流动性操作合计缩量1000亿元。

具体来看，王青分析，6月5日3个月期买断式逆回购缩量3000亿元，6月15日6个月期买断式逆回购等量续作，6月25日1年期MLF加量2000亿元。由此，本月中期流动性操作经历一个“前收后放”过程。

王青分析，背后主要原因在于，6月初市场流动性延续偏松状态，央行通过包括7天期质押式逆回购、3个月期买断式逆回购等在内各项短、中期公开市场工具，持续实施净回笼，引导市场利率向政策利率附近回升；6月中旬开始，DR001升至政策利率上方，6月15日6个月期买断式逆回购不再缩量，7天期质押式逆回购转为净投放；近期DR001、DR007都已稳定处于政策利率上方，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已明显扭转，是6月25日MLF续作加量2000亿元的一个重要背景。

除了市场流动性偏松局面扭转外，王青认为，本月MLF加量续作可能还有两个原因：一是受新增地方政府专项债发行提速带动，6月最后一周政府债券融资规模大幅上升；二是二季度以来宏观数据出现一定波动，接下来银行有可能加快对基建投资和制造业投资的信贷投放节奏，推动投资止跌回稳。MLF加量续作，能够满足金融机构较长期限资金需求，支持政府债券顺利发行及银行加大信贷投放力度。由此，6月MLF操作加量，体现了货币、财政政策协同，以及货币金融在支持实体经济方面适时、精准发力。

6月以来短端利率整体回升

资金面上，6月24日DR001收盘价报1.4043%，DR007收盘价报1.5404%。日线走势显示，两项指标6月以来整体抬升。

从银行间同业拆借来看，6月24日DIBO001加权利率报1.4233%，DIBO007加权利率报1.5351%。该两项指标走势也显示6月以来整体走高。

从资金投向实体经济端看，初步统计，2026年前5个月社会融资规模增量累计为17.48万亿元，比上年同期少1.16万亿元。5月份人民币贷款净增5200亿元。

王青指出，考虑到当前短端市场利率已回升至政策利率之上，加之季末银行考核时点临近，以及7月政府债券发行节奏有望加快等因素，月底前央行公开市场操作可能持续处于较大规模的净投放状态，市场利率持续向上大幅偏离政策利率的可能性不大。

他判断，在市场流动性偏松阶段过后，接下来包括MLF在内的中期流动性政策工具将在整体上恢复加量续作。这是下半年支持政府债券发行，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

结合近期外部动态因素看，王青提示，伴随中东局势降温，特别是6月15日美伊达成谅解备忘录，近期国际油价出现一个快速下跌过程。这意味着3月以来国内物价特别是PPI较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。

往后看，王青分析，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及美国关税政策还有较大不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

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