低利率配置需求增加，广发、招商等公募旗下多只债基限制机构大额申购

每经记者｜任飞    每经编辑｜肖芮冬    

上周，债市呈现偏强震荡，周初多头行情延续，而后随着资金边际担忧情绪升温，市场对于前期获利盘有止盈兑现的迹象，现券收益率转入窄幅震荡。

从基金表现来看，上周，中长期债券基金的头部业绩产品明显好于短债基金。在业内看来，现券收益率或临近关键心理关口，利率下行空间有望进一步收窄。

现券收益率震荡调整，中长债基金头部业绩突出

上周（6月1日~6月7日），资金面开始收敛，债市呈现震荡特征，短端债券收益率略微上行，中长端债券普遍下行，信用利差短端维持低位，中长端继续压缩，期限利差有所收窄，收益率曲线趋平。

资金面方面，央行公开市场累计投放了2262亿元逆回购及5000亿元买断式逆回购，共有9089亿元逆回购及8000亿元买断式逆回购到期。

从基金的表现来看，上周中长债基金头部业绩产品突出，民生加银瑞夏一年定开债周内净值涨幅达到0.52%，是纯债基金当中业绩最好的一只。另外，格林60天持有A、博远增睿纯债A等周收益率分别达到0.42%、0.32%。

而短债基金方面，业绩最好的是嘉实3个月理财A，周涨幅录得0.15%。头部业绩产品中，有4只基金单周业绩在0.1%以上。从头部业绩的对比来看，不及中长期纯债基金。

在业内看来，上周的债市表现主要因为存在跨月收官后市场资金利率下行的影响，债市周初多头行情延续；而后央行OMO实施零投放，资金面边际担忧情绪升温，叠加前期获利盘止盈兑现，现券收益率转入窄幅震荡整理。

民生加银基金分析指出，资金端来看，6月季节性资金回笼压力客观存在，但央行支持性立场不改，流动性整体有望维持均衡偏松格局。不过短期来看，现券收益率或临近关键心理关口，利率下行空间进一步收窄。

利率下行背景下，债基也在频频限购

当前存款利率持续下行的背景下，不少银行理财、保险、资管等资金涌入债基。与此同时，基金公司也在有针对性地进行大额申购限制，尤其针对机构投资人，其资金体量巨大、申赎弹性极强、快进快出等特性，对债基运作冲击远大于个人投资者。

上周，广发景利纯债债券发布公告称，调整机构投资者大额申购（含转换转入）业务限额。从6月5日开始，暂停该基金A、C份额的大额申购，且只有A份额可供机构投资人申购，单日申购上限仅为10万元。

招商CFETS银行间绿色债券也在上周调整限购措施，从上周四起暂停大额申购，主要针对非个人投资者，A、C份额的单日申购上限均为10万元。此外，中信建投景益债券C、招商中债1-5年进出口行债券等基金均调整了大额申购政策。

从实施限购的公告说明不难发现，管理人均在保护基金份额持有人的利益。在业内看来，此举也在防止机构资金“大进大出”，防范流动性踩踏风险。有分析指出，单独限制机构大额申购，抬高机构短期进出成本，倒逼机构做长期配置，减少资金剧烈波动对组合的冲击。

当前，很多纯债基金的机构持有占比超90%，单一机构大额赎回会直接改变基金整体负债结构，甚至引发基金规模断崖式缩水。限制机构大额申购，控制机构总占比、分散持有人，降低单一资金对基金的支配力，满足合规风控要求。

往后看，诺安基金分析指出，当下债市并未脱离偏强环境，但最舒服的阶段或已过去。一方面，银行体系流动性仍明显充裕、基本面稳而不强、信贷需求偏弱以及存单收益率处于低位，决定了债市暂可能不具备趋势性大幅调整基础。另一方面，6月资金面将进入“跨月+一级供给增加”的多重扰动窗口，意味着长端与超长端的波动率会有所抬升，短期债市可能进入震荡偏强但波动加大的阶段。后续需关注一级供给、资金面以及外部冲突的边际变化，策略上，利率偏低环境下，或可灵活控制久期和仓位。

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