溢价高达506%！乐歌股份拟斥资1865.6万元控股亿思贝斯，标的由电竞圈大咖加持，一季度现亏损

每经记者｜彭斐    每经编辑｜陈俊杰    

5月28日晚间，乐歌股份（SZ300729，股价11.45元，市值39.11亿元）发布公告，宣布拟以自有资金1865.6万元收购关联方张文溪持有的苏州亿思贝斯科技有限公司（以下简称“亿思贝斯”）32%的股权。

这笔交易完成后，乐歌股份对亿思贝斯的持股比例将从原先的20%跃升至52%，使其成为控股子公司并纳入合并报表范围。

《每日经济新闻》记者注意到，本次收购的评估增值率高达506.28%，且该标的公司在2026年一季度的净利润录得亏损。作为一家成立于2022年的年轻企业，亿思贝斯凭借核心品牌Morphling（变体精灵）及电竞圈大咖创始团队，获得了近6000万元的整体估值。

乐歌股份此次溢价收购，旨在深度绑定电竞圈资源，押注电竞人体工学这一细分赛道。不过，面对高溢价以及未来新公司在经营与内控上的整合难题，这场“跨界”并购能否真正实现产业协同？  

账面净资产971万元，收益法评估增值超4900万元

根据乐歌股份于5月28日晚间披露的《关于收购苏州亿思贝斯科技有限公司32%股权暨关联交易的公告》，公司第六届董事会第八次会议以7票全票同意的结果审议通过了此项议案。该交易定价参考了和汛资产评估有限公司出具的《资产评估报告》，评估基准日设定为2025年12月31日。

在资产估值方面，截至评估基准日，亿思贝斯的总资产账面价值为2481.19万元，总负债账面价值为1509.70万元，股东全部权益账面价值仅为971.49万元。

本次评估虽然同时采用了资产基础法和收益法，但最终选用了收益法评估结果作为结论，确定其股东全部权益评估价值达5890.00万元。由此计算，其增值额达到4918.51万元，增值率高达506.28%。

对于这一超高溢价，公告给出的解释是，亿思贝斯目前规模较小，业务仍在快速发展中，股东权益账面价值难以体现业务的实际经营价值。经交易双方协商，最终确定标的32%股权的转让价款为1865.60万元。

《每日经济新闻》记者注意到，除了高溢价，标的公司的近期财务数据同样颇具看点。2025年度，亿思贝斯实现营业收入5968.14万元，净利润为209.50万元。但2026年1—3月，其营业收入为1134.28万元，净利润则由盈转亏，为-48.45万元。

在交易结构及资金安排的设计上，该并购案展现出了严密的风控逻辑。本次1865.60万元的转让价款将分两期支付：在协议签署前，乐歌股份已向转让方张文溪全额支付了500万元作为第一期价款（意向金）。在签署协议后的5个工作日内，乐歌股份将从剩余款项中直接代扣代缴交易对方应承担的365.12万元个人所得税，并将剩余的1000.48万元支付至指定账户。

值得注意的是，针对目标公司32%股权对应尚未实缴的360万元注册资本，协议明确规定，在交割日后将由受让方乐歌股份在法律法规规定的期限内进行实缴。此外，截至定价基准日形成的滚存未分配利润，将由乐歌股份与现有股东（王伟、罗勇、闫紫境）按持股比例共同享有。

渠道共享与供应链协同并进，并购后整合仍存暗礁

乐歌股份此次不惜重金控股一家最近陷入亏损的年轻企业，其核心战略诉求在于进一步拓展电竞人体工学这一蓝海市场。

资料显示，亿思贝斯成立于2022年5月7日，注册地址位于苏州市吴中区，主营业务涵盖技术开发、计算机软硬件零售、家具销售及安装维修等。该公司的创始团队背景相当亮眼，由多位业界资深人士共同创立，其中不仅包括电竞行业领军人物王伟，还吸引了英雄联盟官方著名解说闫紫境（wAwa）的加盟。该公司拥有核心品牌Morphling，专注于电竞人体工学产品的研发与销售。

乐歌股份在公告中表示，公司本次收购亿思贝斯32%股权，主要系基于公司长期战略布局、产业协同深化以及电竞人体工学市场快速发展的综合考虑。亿思贝斯创始团队在电竞硬件、渠道资源、品牌运营及电竞圈层营销等方面具备较强的行业影响力和资源优势，能够有效弥补公司在电竞领域年轻化运营、电竞赛事及 KOL（网红） 营销等方面的经验短板。

公告提到，随着全球电竞产业及电竞空间装备市场持续增长，公司看好电竞椅、电竞升降桌、电竞显示器支架等电竞人体工学产品的长期发展空间，希望通过进一步增持股权，深化在电竞人体工学领域的战略布局，完善人体工学全品类矩阵，提升公司在年轻消费群体及电竞场景中的品牌影响力。

事实上，自2022年乐歌股份首次投资入股亿思贝斯以来，双方已经在产品研发、供应链协同、海外仓及跨境电商渠道共享等方面形成了较强的协同效应。借助亿思贝斯在电竞馆连锁、电竞酒店、网咖以及大型电竞赛事等渠道的资源优势，乐歌股份的人体工学产品得以成功向电竞应用场景延伸。近年来，亿思贝斯经营规模及盈利能力快速提升，2025年已实现盈利，验证了其商业模式及市场拓展能力。

随着控股权的更迭，亿思贝斯的治理结构也将迎来全面重组。根据双方签署的《股权转让协议》，交割日后的5个工作日内，亿思贝斯将重新选举董事组成董事会。新董事会共设3名董事，其中乐歌股份将强势委派2名董事，包含一名董事长，并且法定代表人也将由该董事长担任。此外，新公司的财务负责人也将由乐歌股份全权委派。这标志着乐歌股份在战略、人事和财务三个维度实现了对亿思贝斯的绝对控制。  

保荐机构国泰海通证券对此次收购出具了无异议的核查意见，认为交易符合深交所《创业板股票上市规则》等相关规范运作指引。

然而，高溢价并购向来是资本市场的一把双刃剑。乐歌股份在公告中明确发出了特别提示：亿思贝斯纳入公司合并报表范围后，未来新公司可能面临市场、经营、公司治理和内控等方面的风险。

这场由制造巨头主导、向年轻电竞生态圈突围的产业并购，最终能否将账面上的协同效应转化为实实在在的业绩增长，化解整合风险，市场将拭目以待。

封面图片来源：刘国梅